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常見問題

杉杉服裝“單飛”赴港上市去年九成利潤來自炒股

來源：www.kuaila.com.cn 作者：工作服定做發(fā)布時間：2016-05-31

杉杉控股計劃分拆服裝和融資租賃業(yè)務單獨上市，去年九成利潤來自炒股；目前杉杉系已控制4家上市公司

　　“依靠服裝賺錢的時代已經(jīng)過去了。”杉杉創(chuàng)始人鄭永剛曾這樣說。被稱為中國服裝業(yè)第一股的杉杉股份正計劃將服裝業(yè)務剝離。但這并不意味著鄭永剛將“退出紡織服裝業(yè)”。

　　日前，杉杉股份公告稱，將對其服裝業(yè)務申請赴港上市。計劃一起分拆上市的，還有公司的融資租賃業(yè)務。如果順利完成，杉杉系的資本版圖也將有望延伸至港股，屆時杉杉系旗下將控制6家上市公司。

　　服裝主業(yè)單飛赴港

　　靠服裝業(yè)起家的杉杉股份（600884）正準備將這一曾經(jīng)的主業(yè)從上市公司中剝離出去。不過在杉杉股份的表述里，這并不意味著“拋棄”：曾為杉杉立下汗馬功勞的服裝業(yè)務被安排了新去處。

　　在杉杉股份近日公布的一項計劃中，準備對旗下的服裝業(yè)務進行資產(chǎn)重組，將控股子公司“杉杉品牌運營股份有限公司”打造成公司經(jīng)營服裝業(yè)務的唯一平臺，并以該平臺為主體，公開發(fā)行境外上市外資股（H股），申請在香港聯(lián)交所主板上市交易。

　　此外，與服裝業(yè)務同時從上市公司剝離的，還有公司旗下的一家融資租賃公司。6月6日，公司股東大會將對上述議案進行投票表決。

　　有分析認為，此次分拆上市完成后，連年來業(yè)績表現(xiàn)不佳的服裝業(yè)務將不再“拖后腿”。2015年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司服裝業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入5.8億元，同比下降49.32%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤1762萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。在此之前，杉杉服裝業(yè)績在2012年出現(xiàn)大幅滑坡，并于2013年、2014年連續(xù)虧損。服裝業(yè)績的不佳，在一定程度上拖累了杉杉股份的盈利水準。

　　1989年，杉杉股份有限公司創(chuàng)立，主營男裝的設計和生產(chǎn)，1996年，杉杉成為中國服裝行業(yè)的第一家上市公司，品牌也成為“中國馳名商標”。在發(fā)展的前20年中，服裝業(yè)務一直是杉杉的驕傲所在。但情況在最近幾年急轉(zhuǎn)直下，2013年，這個曾經(jīng)的國內(nèi)名牌服裝的代表，一度被爆出在商場遭遇“襯衫10元大甩賣”的窘境。

　　2015年的扭虧并不能看作服裝業(yè)務的“復興”跡象：期內(nèi)針織品業(yè)務的剝離，是2015年服裝業(yè)績“好看”的主要因素。刨除這一因素，杉杉的服裝業(yè)務并沒有實現(xiàn)實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。在這一現(xiàn)實下，讓服裝業(yè)務“離家單飛”，也被解讀為一種“甩包袱”策略。

　　“服裝經(jīng)過20年的發(fā)展，只占到去年總營收的13%，凈利潤占比大概是10%。今年一季度服裝只占到我們整體收入的10%不到。”5月18日，杉杉股份董秘錢程在出席某論壇時，對分拆上市做出了一番解釋，“鑒于這種情況，我們現(xiàn)在想把整個服裝業(yè)務包括我們的西服及其他品牌業(yè)務，做一個掛H股的安排，這件事情我們正在抓緊做。做完以后服裝就等于是一個分拆出去的單獨的上市公司。”

　　但公司并不認為分拆看作拋棄。在公司不久前召開的投資者交流會上，有投資者問及公司“分拆服裝業(yè)務H股上市的考慮”，公司的回應是“分拆上市有利于拓展融資渠道，推動公司服裝業(yè)務的發(fā)展壯大。”

　　鋰電池業(yè)務上位成新寵

　　分拆上市的大動作，讓外界看到了杉杉“一門心思搞鋰電”的決心。

　　對于杉杉股份而言，在鋰電池領域的布局已非朝夕。1999年，公司成立“杉杉科技”，正式涉足鋰電池業(yè)務，經(jīng)過多年投入，鋰電業(yè)務趕超服裝成為杉杉的另一大主營業(yè)務。假如此次分拆上市順利完成，鋰電池將從目前上市公司的營收“主角”正式變?yōu)槲ㄒ恢鳡I業(yè)務。

　　從不久前公布的2015年業(yè)績來看，鋰離子電池材料全年實現(xiàn)銷售量40613噸，同比上升46.28%；實現(xiàn)主營業(yè)務收入34億元，同比上升41.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9997萬元，同比上升28%。

　　近兩年來，每當資本市場鋰電池板塊“聞風而動”的時候，杉杉股份就會以概念股的身份沖擊漲停。今年“兩會”后，受益于新能源汽車的政策利好，鋰電池概念遭到資本市場的一輪爆炒。

　　近期，杉杉股份在該領域繼續(xù)加碼：5月6日，杉杉股份針對鋰電池及新能源汽車業(yè)務推出一項巨額定增，擬以22.97元/股，非公開發(fā)行1.5億股，募集不超過34.46億元，布局鋰電池與新能源汽車關鍵技術等項目。其中，杉杉股份控股股東杉杉控股將以20.67億元認購9000萬股，堪稱大手筆。

　　不過，單憑鋰電池業(yè)務似乎難以支撐上市公司目前的盈利水準。2015年年報顯示，杉杉股份公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入43億元，同比增長17.58%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤6.65億元，同比增長90.81%；按照這一凈利水平來看，未來將作為唯一主業(yè)的鋰電池業(yè)務，去年實現(xiàn)的凈利占上市公司凈利潤的比例僅約15%。

　　去年炒股貢獻九成利潤

　　去年支撐杉杉股份業(yè)績的，既非原有的傳統(tǒng)服裝主業(yè)，也非新上位的鋰電主業(yè)：2015年年報顯示，去年公司通過處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和可供出售金融資產(chǎn)所取得的投資收益共計6.15億元，其中，主要是出售寧波銀行股票產(chǎn)生的收益。

　　粗略估算，去年通過“炒股”實現(xiàn)的凈利潤占去上市公司總利潤的90%以上。該項收入來自多年前一項投資的變現(xiàn)。

　　2015年，通過二級市場交易的方式，杉杉股份對所持寧波銀行股票進行了減持。期內(nèi)公司累計減持寧波銀行3349萬股，獲得投資收益（含稅）6.1億元。資料顯示，2004年，杉杉股份成為寧波銀行的股東；2014年，即在持有寧波銀行10年后，主營業(yè)績不振的杉杉股份首次賣股進行“輸血”，當年從中獲利超2億元。

　　截至目前，杉杉股份在“炒股”這一領域仍然“彈藥充足”。數(shù)據(jù)顯示，至2016年3月31日，杉杉股份以4.52%的持股比例，仍然位居寧波銀行第五大流通股東。此外，公司還持有稠州銀行2.47億股，占稠州銀行總股本的8.07%。

　　“雖然沒有名分，但炒股才是杉杉最新的主業(yè)”，雪球論壇上，有投資者戲稱，在鋰電池業(yè)績足夠支撐公司盈利重任之前，單靠炒股似乎“也夠吃上一陣子”。

　　“杉杉系”版圖再擴張

　　“杉杉股份”從來不是杉杉系的唯一籌碼，如果此次分拆上市能夠順利實施，“杉杉系”旗下將擁有6個上市公司平臺。

　　從去年下半年開始，杉杉系的動作悄然加快。2015年年底，上市公司艾迪西宣布被申通快遞借殼上市，消息公布后，艾迪西迎來13個漲停，從停牌前的13.7元漲到47元，“杉杉系”旗下公司成為幕后贏家。2014年11月，“杉杉系”旗下“泓石投資”耗資12.9億元受讓艾迪西控股股東及其一致行動人所持有的8950萬股份，杉杉股份實控人鄭永剛成為實際控制人，并推動艾迪西的重組。按照最新股價，杉杉系已浮盈11億。

　　在此期間，杉杉系還入主江泉實業(yè)。2015年6月10日，江泉實業(yè)控股股東華盛江泉將其持有的江泉實業(yè)9340.32萬股，以8.67元每股的價格，分別轉(zhuǎn)讓給寧波順辰投資和李文。寧波順辰投資成為公司第一大股東。資料顯示，由杉杉股份董事長鄭永剛持股90%的寧波青剛投資有限公司，擁有杉杉控股61.81%股份，而杉杉控股為順辰投資的全資控股股東。由此，江泉實業(yè)實際控制人變更為鄭永剛。

　　早在介入上述兩家公司之前，“杉杉系”還曾經(jīng)成功運作中科英華并在去年下半年實現(xiàn)“全身而退”。

　　此外，今年2月，杉杉能源正式掛牌新三板。

　　加上上市公司杉杉股份，以及即將從上市公司中拆分的服裝和金融業(yè)務，“杉杉系”旗下將擁有6個上市公司平臺，資本版圖將再度擴張。鄭永剛曾公開表示，“做上市公司的并購、整合、再升級，將是杉杉今后最重要的業(yè)務模式之一。”

　　不過，對于此次分拆上市的前景，有市場人士認為目前尚難判斷。“相比內(nèi)地服裝板塊的長期低迷，港股市場對于紡織服裝股的認可度相對更高一些。”但他認為，杉杉的情況可能略有不同。“不同于直接在港股上市的服裝股，作為在原上市公司中長期不佳的業(yè)務板塊，已有‘績差’表現(xiàn)的杉杉服裝業(yè)務，到了港股市場上，不一定能被高看一眼。”除此之外，證監(jiān)會對于境外分拆上市的諸多限制，也給杉杉的分拆計劃留下懸疑。

　　浙商鄭永剛：從“裁縫”到“殼中介”

　　靠服裝業(yè)完成原始積累后，帶領杉杉系進行多項資本運作；兩度充當“殼中介”，其中借艾迪西浮盈11億

　　在服裝圈，鄭永剛這個名字已經(jīng)響徹多年，而在資本圈，鄭永剛才逐漸開始嶄露頭角。通過近兩年在資本市場的閃轉(zhuǎn)騰挪，鄭永剛有望成為6家上市公司背后的實際掌舵者。

　　“希望被稱為金融家”

　　與其寧波老鄉(xiāng)兼同行、雅戈爾董事長李如成相比，杉杉集團的掌舵者鄭永剛顯得更為高調(diào)和自信，“口氣”也更大。1989年，時年30歲的鄭永剛創(chuàng)立杉杉西服，二十多年的“風光”過后，服裝主業(yè)漸趨沒落。依靠服裝業(yè)得以發(fā)家的鄭永剛說，自己現(xiàn)在的愿望是被稱為“金融家”。近幾年來，通過對多家上市公司的介入，鄭永剛的資本手腕開始顯露。

　　2015年，鄭永剛公開總結(jié)稱“在資本市場，杉杉的服裝概念已經(jīng)很淡了。”基于這種認知，鄭永剛帶領杉杉系進行了多起資本運作，而原有的服裝主業(yè)慢慢被邊緣化。對于服裝實業(yè)的凋零，鄭永剛并無太多遺憾，他對此的理解是“轉(zhuǎn)型成功”。在接受媒體采訪時鄭永剛將轉(zhuǎn)型比作“找對象結(jié)婚”。“轉(zhuǎn)型是企業(yè)自身的需求，就像人到年齡了要找對象結(jié)婚，不是父母要求才去結(jié)婚。”

　　在鄭永剛看來，服裝主業(yè)的最大作用是幫助杉杉完成了原始積累，早早上市，并取得雄厚資本。這個時候“再接著干老行當肯定不行，要轉(zhuǎn)型升級。”鄭永剛說，得益于十五年前對轉(zhuǎn)型的前瞻性思維，目前“杉杉轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功。”

　　鄭永剛所指的轉(zhuǎn)型，繞不過其近年來的大量資本行動。這些投資不光涉足銀行和保險，還通過多家私募基金和創(chuàng)投公司進行期貨、股權投資、風險投資等業(yè)務。其中，尤以其兩度充當“殼中介”受人矚目。在對上市公司艾迪西和江泉實業(yè)的介入和運作過程中，鄭永剛個人“財技”發(fā)揮出色，且手法類似：先后通過新設立的投資平臺，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式迅速入主，控制公司后，并不將精力用在經(jīng)營上，而是立即通過更換管理層等方式推動重組，以實現(xiàn)最終的賣殼。

　　隨著申通快遞借殼上市的“好消息”傳來，鄭永剛對艾迪西的資本操作已被證明初步成功。鄭永剛介入艾迪西時付出成本為12.9億元，按最新市價，其持股價值共計約24.1億，浮盈超11億元。而江泉實業(yè)的重組則仍在計劃中。

　　與雅戈爾的“同城德比”

　　自打上市之初，杉杉股份就常被拿來與同在寧波的上市公司雅戈爾做比較。二者甚至在發(fā)展的多個階段都曾上演同城“德比”，其“轉(zhuǎn)身”的動作也如出一轍：發(fā)展之初，雅戈爾和杉杉都曾是男裝名牌；多元化過程中，雅戈爾和杉杉都曾有“三駕馬車”；近兩年，雅戈爾和杉杉都通過炒股獲益頗豐……

　　兩家上市公司甚至連在資本市場上所遭遇的非議也都是“不務正業(yè)”。作為服裝主業(yè)上市公司，雅戈爾的利潤貢獻來源于炒股和房地產(chǎn)，而甩開了原始服裝主業(yè)的杉杉，其高科技新主業(yè)的實際貢獻也并不突出。

　　隨著兩家企業(yè)的同時轉(zhuǎn)型和對服裝主業(yè)的偏離，雅戈爾和杉杉之間的同行業(yè)競爭也已淡化，但資本市場似乎沒有忘記兩家公司的淵源。有人猜測：兩位寧波老板之間，誰能將各自的服裝公司帶去更好的地方？與李如成帶領的雅戈爾相比，鄭永剛治下的杉杉顯得更“不切實際”一些，在雅戈爾大搞房地產(chǎn)、金融投資、國際貿(mào)易的時候，杉杉將目光投向市場化程度尚不成熟的鋰電池行業(yè)。

　　“從資產(chǎn)規(guī)模還是營業(yè)收入來看，杉杉與雅戈爾差距較大，目前涉足的鋰電池、新能源汽車領域?qū)儆诨貓笾芷陂L且風險較大的行業(yè)。”私募界人士孫江分析稱，“從資本角度來看，雅戈爾的投資方向似乎更現(xiàn)實。”

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